民生证券表示，综合来看，20世纪90年代以来生育率小幅下降的主要原因是20-24岁年轻女性生育率下降，曾经作为生育主体的20-24岁女性生育率几乎下降了一半，而30岁以上的女性生育率反而有提高的趋势。说明随着女性教育水平提升，女性有晚婚晚育的趋势，一方面使婚育年龄延后，另一方面也使二孩和三孩的比例下降。参考西方国家经验，观念变化导致的生育率下降，靠人口刺激政策很难逆转。

民生证券表示，虽然近几十年来新出生人口逐渐下降，但人口素质却在同步提高。从入学率来看，无论是小升初入学率、初升高入学率，还是本科或研究生入学率均明显提高。如果说人口红利支撑了过去几十年劳动密集型产业的快速崛起，那么人才红利将能支撑未来几十年技术密集型产业的发展。

（小标题）银发经济迎来机会

恒大集团首席经济学家（副总裁级）兼恒大研究院院长任泽平认为，尽快让生育权回归家庭自主，全面放开并鼓励生育以提升总和生育率至世代更替水平，加快构建积极应对人口老龄化体系以让每个人老有所依、老有所医。

民生证券认为，医疗养老产业是未来十年风口。最富裕的“60后”逐渐迈入老年。中国首富100强中，“60后”占40%以上，在某种程度上“60后”应该是中国最富裕的一代人，而未来十年里“60后”将逐渐迈入老年，这意味着医疗和养老产业迎来黄金机会。参考日本的经验，日本在20世纪80年代进入老龄化社会后，银发经济呈爆发式增长，医疗和养老行业诞生出很多增长点。

民生证券认为，养老金入市有利于提振股市。当前有上万亿元规模的养老金进入股市，随着我国养老金压力进一步增大，养老金需要更加积极地进入股市以获取收益。“房住不炒”和“养老金入市”等政策的推出下，中国居民财富结构或与美国一样加大对养老金的配置，未来房市的“长钱”有望逐步向权益市场转移。

广发证券首席经济学家郭磊认为，“工程师红利”是人口增速下降负面影响的对冲力量之一。在全球出生率下降的大趋势下，关注装备替代人力、技术替代劳动的长趋势。（完）