图3：中国养老金融50人论坛秘书长董克用谈税延养老险的改革思路

资料来源：董克用在“2021金融街论坛年会”上的演讲

人社部最新表态称，下一步将制定推动个人养老金发展的意见，研究出台配套政策。证监会系统工作会议也提及，推动个人养老金投资公募基金政策尽快落地。当前，与美国相比，我国第三支柱目前规模及占比极低，这意味着一旦时机成熟，第三支柱个人养老金开始起飞，将迎来非常广阔的发展空间（表2）。

在章鸽武的预见中，未来谈到第三支柱个人养老金时，所谈的也许不再仅是一只只产品，而将是一个个可以展开广泛投资如保险、基金、理财等金融产品的个人资金账户。更远景的期望是，随着政策的持续优化，税优力度、财政激励政策不断加大，以个人养老金账户为核心，建立三支柱之间的对接机制，并在第二、第三支柱之间实现相互结转，完善账户制经营模式，完善个人养老金运行监管体系，推动养老保障体系持续壮大、良性循环。

表2：2020年中美养老金第三支柱比对

数据来源：光大证券(14.870, 0.00, 0.00%)（汇率按1美元=6.5249人民币换算）

公募养老FOF的四大优势

章鸽武表示，第三支柱个人养老金具备典型的投资属性，且存续时间长、缴费稳定，是资管行业最重要的资金来源之一。如今在当前第三支柱中，公募基金、保险、银行理财各资管分支陆续推出相关养老金融产品，相较而言，公募养老FOF具有一定独特的特征。

其一，普惠性强，门槛较低，认/申购流程相对简单，提供个人养老金投资的一站式解决方案。孵化于公募平台的养老FOF，天然具有公募产品“平易近人”的特点，不受复杂的业务流程、繁琐的扣税环节所困，个人自主选择性强。随着投资属性显著的第三支柱养老金的发展，以基金为代表的资管产品将获得更多关注，并有助于重塑国民养老行为，推动储蓄养老加速转向投资养老。

其二，基于宏观研究的大类资产配置能力强，具有覆盖全市场的调整灵活性。FOF的投资标的基金，投资范围广泛，覆盖全市场，可以投常规的基金产品如股基、混基、债基；也能参与ETF、LOF等场内基金交易，把握场内外折价套利的机会；还能投资QDII，捕捉海外市场的机会。此外，FOF可以根据宏观环境变化，在合同约定范围内灵活调整大类资产配置的结构，合理配置相关性较弱的资产，以提高获得超额收益的可能性。

其三，进一步分散风险，平滑波动，追求长期收益相对更稳健，有助于推进投资养老的国民教育。FOF是投资于不同的基金，用各种基金构建组合，相当于在基金原本分散投资的基础上进一步分散，从而深化投资的风险管理。同时，养老FOF有1年、3年、5年等不同期限的封闭运作期，一方面为持有人提供可满足不同流动性需求的养老投资产品，另一方面持有人等于在政策引导下站在更长期的视角对待投资，培养长期投资的纪律性，忽略短期市场波动，减少情绪化操作和盲目操作，通过时间换空间来努力追求实现稳健收益目标，进一步增强持有体验，加深持有人对投资养老的认识和理解，有助于推动养老金的国民教育。